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贝类专题,獐子岛功绩晋升需等候

发布时间:2020-05-04 17:54    浏览次数:

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报告标题=獐子岛:扇贝亩产下降,管理费用率上升

中国水产门户网报道经历了去年业绩“大变脸”的獐子岛,今年上半年业绩继续“沉沦”。8月20日,獐子岛发布2013年上半年度业绩报告,上半年实现营业收入11.3亿元,同比增长7.9%;归属上市公司股东净利润5270.6万元,同比减少66.23%;同时预计1月~9月业绩仍将下滑50%~80%。从这一年多积累的数据来看,素有“海上蓝筹”之称的水产第一股獐子岛,似已搁浅在乱石滩上。业绩高增长嘎然而止虽然已有心理准备,但等来的这份獐子岛上半年度业绩报告还是让股民张先生大跌眼镜。“去年业绩已经很差,今年在这个基础上净利继续下降六成,接下来要翻盘实在希望渺茫。”正如张先生所说,受困于海产品产量减少和销售价格下降、营业成本上升,獐子岛今年上半年业绩继续直线下滑。半年报显示,公司上半年实现净利润5270.64万元,同比下降66.23%,每股收益0.07元。记者翻查公司年报发现,獐子岛多年来盈利保持快速增长,2008年至2010年其净利润增长三倍,一度赢得多家机构追捧。直到去年三四季度,獐子岛“触礁”,公司业绩突然反转。从数据看,2012年獐子岛营业收入26.08亿元,下降11.2%;净利润1.06亿元,减少78%。记者进一步调查发现,獐子岛业绩高增长嘎然而止早有前奏。公司主营业务分为水产养殖业、水产加工业、水产贸易业、服务业,产品包括虾夷扇贝、海参、鲍鱼、海螺、海胆及其它。2009~2011年,獐子岛归属于上市公司股东净利润增长率逐年下降,分别为64.98%、104.64%、17.79%。从2012年初开始,獐子岛经营遇到困难,当季其净利润同比下滑27%,此后一直未能扭转。獐子岛经营困境在2012年第四季度表现得尤为明显,当季亏损额达9974万元。獐子岛的盈利能力也在过去一年受到较大冲击。其鲍鱼和海螺业务在2012年遭受重创,仅上半年平均毛利率即下降超过10个百分点。其核心的虾夷扇贝业务毛利率则同比下滑超过2个百分点。今年以来,虽然獐子岛净利润转负为正,但相比于去年上半年,其业绩依旧差强人意。记者发现,獐子岛水产养殖业因营业成本同比增长62.15%,导致毛利率仅为33.86%,同比减少25.71%。其中,鲍鱼的营业收入低于营业成本,毛利率显示为-15.22%。对此,公司解释称,受2012年自然因素的持续影响,虾夷扇贝亩产下降,利润同比大幅下滑,但环比2012年第4季度企稳回升。同时,在复杂的国际、国内宏观经济环境及市场情况下,公司保持可持续发展能力稳步提升的态势,“市场+资源”战略正在有序推进。扩张魔咒引量价齐跌虽然獐子岛在国内虾夷扇贝市场以超过75%的份额仍稳坐头把交椅,但其盈利能力在过去一年跌至冰点,引发众多投资者质疑。2006年,獐子岛首次公开发行登陆深市主板,净募集6.73亿元,成为国内水产第一股,红极一时。2011年,獐子岛通过定向增发,净募集7.66亿元,开始新一轮扩张步伐。一位长期跟踪獐子岛的分析师告诉记者,獐子岛近年来的扩张步伐过于激进,一边不断扩张海域,一边积极打造全产业链,从育苗、增养殖到加工贸易、冷冻产业链全面铺开,但管理能力未跟上扩张步伐,如此不但没给自己带来规模效益的提升,反而陷入扩张资金泥潭。具讽刺意味的是,在大步迈进、处于扩张鼎盛期的2012年,獐子岛的销售额却出现10年来首次下滑,为2.6亿元;净利润同比下滑76.49%,仅为1.17亿元。其中,最后一季度亏损约1亿元,前三季度净利润则同比滑落3成至2.17亿元。上半年虾夷扇贝业务毛利率为59.15%,同比下降约10.35个百分点。可谓流年不利,2012年獐子岛股价伴随着疲弱的业绩一路下探,从去年至今,短短一年间股价几近腰斩。对于业绩的突然反转,獐子岛解释称,业绩大减系受多种因素综合影响,包括虾夷扇贝亩产下降明显,受三公消费影响市场对高端海产品的需求和价格双下降有关。上述分析人士认为,排除市场供需和产量影响,獐子岛曾有虚增资产、大股东占用资金、贪腐严重、管理混乱等问题出现。在这些内部管理弊端的束缚下,企业如同带着镣铐起舞,步子肯定迈不大。“同样板块的上市公司,如壹桥苗业,其毛利率、业绩增长各方面都好很多,原因是属于家族公司,而獐子岛是国有企业。”据悉,虾夷扇贝属獐子岛最大业务,一直贡献其6成以上的收入。不少业内人士认为,导致其业绩下滑的主要原因,是虾夷扇贝亩产下降严重。亩产下降的原因,则与水深、水温、冷水团、底质、敌害、生态环境变化等多种因素有关系,很难说清具体缘由。曾有媒体披露,獐子岛在投苗前未进行足够的海底探测,以至部分不适宜虾夷扇贝生长和捕捞的海域被大量投苗,亩产由此受影响。从数据看,獐子岛这几年虾夷扇贝底播面积扩张很大,海域从2007年的70余万亩增加到目前的340万亩,很多新投苗的海域地质不佳,导致整体量产减少,成本畸高。四季度或迎业绩突破虽然上半年业绩同比大幅下降,但环比来看,獐子岛似已走出低谷而进入上升通道。公司表示,鲍鱼因受到市场与自然因素双重冲击,预计2013年1月~9月经营业绩仍将大幅下滑。其中,上半年因鲍鱼市场价格持续低迷,影响了公司的鲍鱼销售价格。同时,北方鲍鱼基地的水温较往年偏高,可能对鲍鱼的规格和存活率产生负面影响。公司长岛基地8月上半月平均水温较2012年同期高出3摄氏度以上、较2011年同期高出5摄氏度以上。受导致2012年虾夷扇贝亩产下降的自然因素持续影响,2013年上半年亩产虽然同比大幅下降,但环比2012年4季度明显回升。这是否预示最坏的时刻已经过去?今年第四季度业绩将有所改善?记者从市场了解到,今年以来,原本高档酒楼供不应求的高端海产品光环不再,鲍鱼、海参、扇贝等价格一路狂泻,从“贵族”格调降为“平民”身份。“去水产市场,不到40元就能买到一斤鲍鱼;去饭店吃饭,一盘清蒸小鲍鱼也只有几十元。市场变脸让海洋渔业股销售承压。”中银国际的分析师认为,由于受到提倡“厉行节约、避免浪费”及“三公”消费的限制,许多高档海鲜产品找不到市场,高级酒店和餐厅的采购量随之大幅减少。过去包括鲍鱼、海参在内的海鲜产品行情被市场看好,造成养殖户规模不断扩大,还有一些逐利资本也加入投资,于是便产生供大于求的局面,这也是导致此次高端海鲜产品价格集体下滑的重要原因。第一、二季度,鲍鱼、海参等价格几近腰斩,A股市场多家高端海产品占比大的渔业上市公司受到很大影响,被不少投资机构将评级从“买入”下调到“增持”,其中包括东方海洋、国联水产等。不过,自8月以来,市场传来价格反转的利好消息。威海水产品批发市场数据显示,扇贝价格从8月上旬开始快速上涨至每公斤9元,近两周大涨50%,现价创一年半以来新高。造成近期扇贝价格上涨的主要原因:一是受海洋生态环境的改善,为扇贝生长提供了良好的海域环境,使今年威海的扇贝喜获丰收,长势好于往年,深受省内外收购客商的青睐;二是出口订单增多,许多加工企业加大了扇贝收购量。齐鲁证券的研报显示,下半年是海珍品消费旺季,根据历年捕捞面积分布规律预计,下半年业绩环比将有所改善,公司主业单季净利润有望恢复至6000~7000万元水平,预计2013年全年净利润2.05亿元。分析师认为,下半年公司虾夷扇贝单产仍难以提升,但2014年和2015年虾夷扇贝捕捞面积分别为100万亩和110万亩,其中四年养殖周期虾夷扇贝将占30%左右,再加上2011年和2012年投苗的25~30万亩左右的成熟海域捕捞面积,理论上可预期未来两年单产将较2013年有所提升,为公司带来极高的业绩弹性。大手笔推进全产业链值得一提的是,业绩承压的獐子岛在发展战略上并不是没有亮点。引进新技术,在海珍苗种、海洋食品等新利润增长点的培育上取得一定成效。同时,公司正积极由食材企业向食品企业转型。其中,海参加工品收入增长21.14%,水产加工业收入同比增长54.22%,大洋资源活品首年运营收入达3000余万元。海洋食品产业的快速成长,有利于獐子岛突破自身资源的约束去整合全球优质海产资源,实现更加长远的稳健增长。有报道称,近期獐子岛在不断增强对这一领域的投入,如聘任来自美国海洋食品上市公司金宝汤的冯玉明为执行总裁,分管全球战略资源与产品研发,建成亚洲领先的贝类加工中心等。7月底,国内一流、亚洲最大、世界领先的贝类加工生产基地经两年建设落成,利用从日本引进的全自动生产线,虾夷扇贝从獐子岛海域捕捞上来到加工成成品,整个过程不超过三小时,同时制作过程也由以往的人工、粗加工的传统加工模式转为精深加工,不仅减少了用工数量,而且有效提升了产品加工标准和质量。当然,记者也关注到,虽然公司有意向全产业链转型,但水产加工业和水产贸易业的毛利率只有21%和7%,短期很难成为业绩支柱。也许,新基地的投入运营可对利润改善做出一定贡献。

中国水产门户网报道獐子岛(002069.SZ)2013年二季度单季净利润2496万元,环比下滑10.1%,同比下滑68%。公司主营虾夷扇贝单产仍无起色,齐鲁证券认为,公司业绩提升仍需等待。公司7月26日的业绩快报显示,公司2013年上半年实现营业收入11.30亿元,同比增长7.90%;实现归属于上市公司股东净利润5274万元,同比下滑66.21%。公告解释称,受导致2012年虾夷扇贝亩产下降的自然因素持续影响,2013年上半年亩产水平虽然较2012年四季度有所上升,但同比仍然下降,产品综合毛利率降低,利润同比大幅下降。财报显示,公司2013年一季度营业收入为5.55亿元,净利润为0.28亿元。由此可以推算出公司2013年二季度单季营业收入为5.75亿元,同比上涨9.9%,单季净利润2496万元,环比下滑10.1%,同比下滑68%。资料显示,獐子岛主营产品是虾夷扇贝。在2012年,虾夷扇贝贡献公司全年营业收入10.57亿元,占公司2012年营业收入总额的40.5%。尽管公司一季度海参和水产品加工业务收入实现20%以上的增长,但作为公司主要利润来源的虾夷扇贝鲜销业务同比表现依然不佳,一季度虾夷扇贝单产仅有55公斤/亩,较去年同期下滑20公斤/亩。今年二季度,公司虾夷扇贝单产继续维持50公斤/亩的低位水平。獐子岛表示,受底播虾夷扇贝亩产下降等因素影响,公司2013年上半年营业利润同比下降68.11%,利润总额同比下降67.71%,归属于上市公司股东的净利润同比下降66.21%,基本每股收益同比下降68.18%。基于獐子岛上半年的表现,齐鲁证券下调了对公司2013年虾夷扇贝单产假设,由此前的58公斤/亩下调至50公斤/亩,捕捞面积90万亩维持不变。齐鲁证券表示,下半年是海珍品消费旺季,根据历年捕捞面积分布规律,预计下半年獐子岛业绩将有所环比改善,公司主业单季净利润有望恢复至6000-7000万水平,预计公司2013年全年净利润2.05亿元,EPS0.29元。“下半年公司虾夷扇贝单产仍难以提升,缺乏催化剂,建议继续等待公司单产提升带来的业绩拐点机会”,齐鲁证券的研究报告显示。7月26日,公司股价报11.1元,下跌了1.77%。

公司简称=獐子岛

公司代码=002069

报告日期=2012年08月22日

【报告摘要】

公司2012年上半年实现营业收入10.47亿元,同比下降11.32%;归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比下降27.1%;综合毛利率36.61%,同比持平;管理费用9150.74万元,同比增长41.19%,管理费用率8.74%,同比增加约3个百分点,主要为工资福利增长、企业年金启动及股权激励费用影响。公司目前拥有340万亩确权优质海洋牧场资源,较去年的285万亩又增加了55万亩。

深水养殖造成扇贝毛利率下降;公司主要产品虾夷扇贝收入4.88亿元,同比上升4.62%,其中活品销售收入4.5亿元,同比增长21.3%;实现毛利2.88亿元,同比下降10.96%;毛利率59.15%,同比下降约十个百分点。公司上半年捕捞的扇贝为2009年的底播扇贝,主要底播区位于獐子岛的南部水深大于42米的深水区,虾夷扇贝适温生长时间较短,因此规格偏小,亩产下降,导致毛利率下降,营业收入小幅增长主要由于捕捞面积增加约30%所致。

直营模式成功转型;公司上半年虾夷扇贝活品销售实现全面直营,全国236个经销商成为公司首批直营合作伙伴。直营模式使公司能够更加迅速的了解市场需求的变化,其制定的销售政策、促销活动可以直达经销商,“一区一策”市场策略得到有效地落实。公司还对各大销区的各级负责人进行岗前培训、岗位竞聘,实行全面考核,提升了全员的市场化意识和服务市场的能力。

盈利预测;公司一、二季度净利润分别同比下滑27.57%和26.59%,我们预计随着捕捞扇贝规格不断提高以及销售渠道的持续改善,公司三季度净利润有望达到100%的增长(剔除去年1亿的台风减值损失后净利润实际为5%下降)环比季度降幅收窄,四季度净利润约占全年的40%,有望实现同比增长。我们预计2012-2014年的虾夷扇贝可捕捞面积为70、85、95万亩,亩产为80、80、90公斤/亩,毛利率稳定在60%,下调2012-2014EPS至0.86、1.15和1.50元,我们给予公司2013年23倍PE,维持未来六个月目标价27元,“买入-A”评级。

风险提示:疫病、污染、不可抗力的自然原因。

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